中信证券研报强调，股权市场担负起助推新旧动能、推进科技创新、推动地区经济高质量发展的光荣使命。伴随着股权市场从“量增环节”转到“质升环节”，领域适者生存加快，截止到2024年上半年度末，私募投资、股权投资公司管理员总数约1.2万家和，管理规模合计约14.2万亿。以往3年，受里外环境效应、二级市场心态等因素的影响，股权市场融资端、项目投资端、撤出端均遭遇比较严峻的挑战。

伴随着经济平稳运行、高层政策驱动、科技创新引领、地区战略支持等方面共同发力，股权市场绿色生态有希望逐步完善。资产绿色生态层面，国有资本化为核心的发展趋势持续，细心资产影响力有希望进一步增强；运行绿色生态层面，投融资管理包含具体内容逐渐脱虚向实，进一步创变企业的生产经营；公司估值绿色生态层面，一二级定价机制趋向平衡，有利于产生更加健康的生活项目投资方式；循环系统绿色生态层面，多样化撤出构造有待提升，并购跻身有效途径。

在2035年完工科技兴国的发展战略引领下，股权市场的投资趋势也在发生变化。现行政策视域下，教育引导“投早、投小、投硬科技”，地理信息产业成为重要看向；资产视域下，半导体材料、智能制造、医疗健康领域仍然是将来关键看向；组织视域下，政府部门类资产、商业资本、明星投资组织看向也逐步从以公司服务、互联网技术为代表的传统跑道转为以硬科技为代表的新兴跑道。

憧憬未来，根据产业链整合的投入将是未来必然趋势，股权市场都将开启新的绿色生态转变。未来展望一，预估股权市场营造发展新动能新高地、培育发展新质生产主力、适用地区行业发展的作用将进一步增强；未来展望二，在未来2年产业发展规划帮扶、产业链资源优化配置为目的的注资占有率有希望从75%提升到80%；未来展望三，在未来2年硬科技领域的投资额占有率有希望保持在8成左右；未来展望四，预估投后的产业赋能可能将变成股份组织核心竞争优势；未来展望五，在未来2年企业并购和股转等产业链整合方法撤出的比重有希望从3成提升到5成左右。

下列向其核心观点：

▍我国股权市场全景图概述：

作用实际意义：推动创新资本产生，推动产业结构升级。做为多层次资本市场不可或缺的一部分，股权市场在推动创新资本产生、发展趋势股权融资、推动产业结构升级等方面发挥了重要作用。在目前条件下，股权市场担负起正确引导资产投早、投小、投长期性、投硬科技的重要使命，股权市场实现高质量发展也将为培育发展新质生产主力、完成高质量科技自立自强、营造发展新动能新高地提供有力保障。

过程回望：从“量增环节”踏入“质升环节”。在我国股权市场的发展史大致可分为初始阶段（2008年之前）、量增环节（2009~2017年）、质升环节（2018年至今）。2024年至今，新“国九条”、“创业投资十七条”等举措陆续发布，紧紧围绕创投“募投管退”全环节，进一步完善经济环境和管理制度，全力支持创投发展壮大，有希望推动股权市场迈进高品质发展的新阶段。

发展状况：领域适者生存加快。股权市场适者生存不断，管理员总数持续下降；股权基金经营规模呈稳定上升发展趋势，最近经营规模增长速度有所放缓。截止到2024年6月底，私募投资、股权投资公司管理员数量从最高值的约1.5万家和下滑至约1.2万家和，总量管理规模约14.2万亿。受里外环境效应、二级市场心态等因素的影响，股权市场融资、项目投资、撤出均遭遇严峻考验。2024年上半年度，新募管理规模6229亿人民币，同比减少22.6%；投资额1967亿人民币，同比减少38.7%；总计撤出746笔，同比下降63.5%。

▍我国股权市场相关因素：

经济能力：股权市场助推新旧动能，经济平稳运行推动股份市场复苏。股权市场以创新技术性、新型产业、业态创新、创新模式为基础，适用新型产业和未来产业发展趋势，有利于促进新旧动能、促进经济结构优化。与此同时，股权市场通过链接资金端与资产端，助力实现“财运资产-重大产业项目-宏观经济政策”的良性循环。以往3年，我国经济遭遇要求收拢、供给冲击、预估变弱三重工作压力，股权市场的募投两边均遭遇一定压力。未来展望来说，我们预计宏观经济发展稳中向好，加速激发新动能新高地，推动股权市场逐步复苏。

政策驱动：股权市场推动高新科技、产业链、金融业稳步发展，有希望踏入高质量发展的新的发展阶段。新“国九条”、“创业投资十七条”、二十届三中全会《决定》等举措相继出台，股权市场“长钱长投”生态有望逐步创建，“募投管退”全环节的经济环境与管理方案有希望逐步完善，高新科技、产业链、金融业有希望形成良性循环，制度将推动股权市场踏入高品质发展的新阶段。

高新科技核心：股权市场推进科技创新，“科技创新重任”推动股权市场看向转变。高新科技的突破离不了资本市场适用，股权投资基金在推进科技创新、包容不成功层面具有制度设计支撑作用。现阶段阶段，全球百年大变局加快演变，新一轮科技革命科技变革深化发展，股份消费者的需求以战略市场需求为导向，为完善科技创新体系、完善新型举国体制、占领科技竞争和发展方向主阵地作出贡献。此外，担负的“科技创新重任”也将推动股权市场看向转变，逐渐从互联网转为硬科技。

区域战略：股权市场推动区域经济转型升级，现行政策关爱募投管退全环节。土地收入方式步履维艰，产业链金融方式有希望进行结力，根据股权投资的方法，以国有资产推动商业资本、民间投资以及其它民间资本养育地区全产业链健康成长。伴随着股权投资基金针对卵化地区产业发展、养育本地中小型企业的重要意义逐步显现，各地政府部门积极主动颁布激励股权投资基金、创投的相关政策，健全私募股权市场绿色生态，助推地区经济转型升级。

▍我国股权市场绿色生态演变：

资产绿色生态：国有资本化作核心发展趋势持续，细心资产影响力有希望进一步增强。受当前国际形势振荡、中国经济增速放缓等因素的影响，股权市场融资经营规模依然延续下跌趋势。文化整合为主导，人民币基金新募经营规模占有率逐年提升；国有资本化作核心，国有资本与商业资本变成注资行为主体。未来展望来说，我们预计融资经营规模短期内仍有一定工作压力，但长期来看有希望重返稳定上升发展趋势。从内容上来说，我们预计政府部门类资产的主导地位仍将延续，商业资本占有率有所提高，细心资产影响力有希望进一步增强。

运行绿色生态：投融资管理包含具体内容逐渐脱虚向实，进一步创变生产运营。投融资管理工作中的受重视度与日骤增，包含内容也日益丰富多彩。伴随着股权市场从“量增环节”踏入“质升环节”，投融资管理包含具体内容逐渐脱虚向实，终极目标已经从迅速提高公司估值变化为切实创变生产运营，我们预计具有产业赋能水平的股份组织将于适者生存的环境里出类拔萃。

公司估值绿色生态：一二级定价机制趋向平衡，重构健康的生活项目投资方式。项目投资端，跑道聚堆与思想束缚是推高一级销售市场项目估值的主要原因；撤出端，IPO套利空间逐渐下挫，守候公司首发上市再也不是平稳赢利的方法。“质升环节”的股份市场逐步从卖方市场向卖方市场衔接，注资审慎性与撤出可变性将逐步推进股份组织回归价值项目投资源头，一二级定价机制将亲身经历淬练、趋向平衡，有利于产生更加健康的生活项目投资绿色生态。

循环系统绿色生态：多样化撤出构造有待提升，并购跻身有效途径。“融资-项目投资-撤出-追加投资”的资金循环在撤出端遇阻的大环境下，股权投资机构寻找多样化退出方式，多销售市场IPO绿色生态逐渐建立，S股票基金（Secondary Fund）也有望为股份用户提供流动性支持。近些年，中国企业并购市场活跃度稳步增长，但相比于国外仍有较大增量空间。未来展望来说，现行政策端积极引导上市公司并购重组提高公司品质，活跃性并购销售市场做为退出渠道。我们预计产业并购跻身并购销售市场的主要方向，国资平台和上市企业将会成为产业并购的活跃人群。

▍我国股权市场投资趋势：

现行政策角度：教育引导“投早、投小、投硬科技”，对焦地理信息产业。政策引领下，股份机构投资轮数持续移位，以天使轮融资、Pre-A轮、A轮的投入金额合计比例为例，该比例从2019年的24.9%提升到2024年上半年的38.7%。新旧动能的国内经济环境累加振荡提升国际国际局势自然环境不断增长科技创新危机感，新型举国体制完成核心技术行动，以地理信息产业为中心的国家产业政策不断出台。

资产角度：半导体材料、智能制造、生物医药等行业仍然是将来关键看向。从融资端来看，半导体材料、生物技术、新能源等角度的专项资金仍有较多的待资金。从投资端来看，近些年制造业的投资比例不断提升，半导体材料、生物技术、IT等行业投资额名列第一。从撤出端来看，“以退定投基金”的态势进一步强化，更符合硬科技引导的领域发售撤出的途径更加顺畅，总体撤出占比最高。

组织角度：政府部门类资产、商业资本、明星投资组织看向转换。政府部门类资金方面，投资阶段从后半期向创业初期和种子期转移，投资目标从过去跑道向新起跑道转换，积极投资前沿技术，帮扶发展战略产业发展规划。商业资本层面，制造业与技术产业有希望引领中国企业规划的外延式扩大方位，看向逐步由IT、公司服务转为硬科技、健康养老。明星投资组织层面，总体头顶部化趋势显著，系统化水平也不断提升，投资目标大幅转换到智能制造和硬科技跑道。

▍我国股权市场发展展望：

未来展望一：预估股权市场营造发展新动能新高地、培育发展新质生产主力、适用地区行业发展的作用将进一步增强

做为多层次资本市场不可或缺的一部分，股权市场在推动创新资本产生、发展趋势股权融资、推动产业结构升级等方面发挥了重要作用。当前阶段，全球百年大变局加快演变，新一轮科技革命科技变革深化发展，深入重构全球秩序和新格局。中国式现代化靠的是高新科技智能化作支撑，高质量发展靠的是自主创新激发新动能。股权市场担负起营造发展新动能新高地、培育发展新质生产主力、适用区域经济发展发展趋势的重要使命。

宏观经济政策方面，股权市场将进一步以创新技术性、新型产业、业态创新、创新模式为基础，适用新型产业和未来产业发展趋势，推动新旧动能、促进经济结构优化；高新科技人才培养方面，股权市场将战略市场需求为导向，汇聚能量开展独创性先导性科技创新项目，为完善科技创新体系、完善新型举国体制、占领科技竞争和发展方向主阵地作出贡献；区域战略层面，股权市场将采取产业链金融创新模式，以国有资产推动商业资本、民间投资以及其它民间资本卵化地区产业发展、养育本地中小型企业，助推区域经济发展实现高质量发展。

未来展望二：在未来2年产业发展规划帮扶、产业链资源优化配置为目的的注资占有率有望从75%提升到80%

截止到2023年底，股权市场融资端展现“文化整合为主导、国有资本化作核心”特点，在其中政府部门类资金投入商业资本的注资占有率合计约74.5%。未来展望来说，预估融资端将延续产业链思维导向的局面，就是以产业发展规划帮扶为主要目的的政府类资产的主导地位仍将延续，以产业资源优化配置为主要目的的商业资本注资占有率有所提高。在未来2年产业发展规划帮扶、产业链资源优化配置为目的的注资占有率有望提升至80%。

未来展望三：在未来2年硬科技领域的投资额占有率有望保持在8成左右

现行政策视域下，教育引导“投早、投小、投硬科技”，地理信息产业成为重要看向；资产视域下，半导体材料、智能制造、医疗健康领域仍然是将来关键看向；组织视域下，政府部门类资产、商业资本、大牌明星组织看向也逐步从以公司服务、互联网技术为代表的传统跑道转为以硬科技为代表的新兴跑道。去5年，硬科技领域的投资额占有率大致展现稳定上升发展趋势，从2019年约60%的占比提升至最近的80%上下。未来展望来说，预估硬尖端科技仍然是股权市场的主要投资目标，在未来2年投资额占有率有希望保持在8成左右。

未来展望四：预估投后的产业赋能可能将变成股份组织核心竞争优势

在股权市场飞速发展的“量增环节”，投融资管理包含具体内容相对性“务实”，比如参考上市标准为用户提供战略发展规划、网络资源推荐等业务，目的在于让公司成长更快并最后通过IPO的方式完成公司估值最大化；但在股权市场适者生存的“质升环节”，投融资管理包含具体内容更加“实干”，比如根据全产业链角度为企业获得低成本优势或新增订单、根据建设规划角度为公司引进专业性人才或开拓额外融资方式等，目的在于进一步创变生产运营以助力企业在激烈的竞争中维持稳定的市场份额。因而，具有产业赋能水平的股份组织将于适者生存的环境里出类拔萃。

未来展望五：在未来2年企业并购和股转等产业链整合方法撤出的比重有希望从3成提升到5成左右

一方面，股权市场撤出端遇阻，股权投资机构积极寻找多样化撤出方式；另一方面，现行政策各个部门陆续颁布多项政策，激励上市公司并购重组提高公司品质，活跃性并购销售市场做为退出渠道。近些年，中国企业并购市场活跃度稳步增长，并购退出占有率从2021年的约4.2%提升到2024年上半年的约9.7%，企业并购和股转撤出的比重维持在2~3成左右。未来展望来说，预计政策引领支持和产业转型升级市场需求的共同作用下，企业并购与股转等产业链整合方法跻身股权市场的主要撤出方式，总计占有率预计在2年之后提升到5成左右，其中间国营企业产业链整合、紧紧围绕硬科技角度的产业并购将成为重要方位。

潜在风险

国际局势可变性超过预期；宏观经济政策恢复大跳水；改革措施大跳水；制度体系再调整；统计信息误差及滞后效应难题。