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展望2025年，中金公司认为，端侧AI多终端落地、手机市场温和成长，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长，建议关注AI手机/AIPC等带来的新换机周期及硬件升级、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。
手机和光学市场：2025年手机市场总量稳健，关注光学行业重启升规升配。展望2025年，综合考虑新兴市场增长动能及整体消费者换机周期拉长影响，我们预计整体增速或放缓，Counterpoint预计2025年全球智能手机出货量或同比+3%至12.7亿部。此外，2024年手机光学行业需求回暖且伴有升规，建议关注玻塑混合应用加速拓展、潜望镜加速渗透、大像面带来模组价值量提升三大创新趋势。
端侧AI：多终端应用落地，关注AI手机/AI PC新换机周期、AI可穿戴新终端形态、AI自动驾驶加速渗透。
1、AI手机方面，2024年4月以来各厂商发布的AI旗舰机纷纷将语音助手升级为智能体，Counterpoint预计2024年全球AI手机渗透率将达11%，并将于2027年提升至43%。关注苹果及安卓品牌带动AI手机硬件创新；
2、AIPC方面，AIPC产品陆续发布，Anthropic推出的“接管电脑”智能体推出有望推动进程加速。IDC预计2025年全球AI PC渗透率有望达37%；
3、AI可穿戴方面，从终端形态来看，我们认为AR/MR具备透视能力并搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取及内容虚实结合显示，有望成为多模态AI更优载体；此外，2024年AI眼镜品牌百花齐放，轻量化成为发展趋势，未来叠加显示功能有望成为独立终端；4）AI自动驾驶方面，展望2025年，我们认为L2+智驾有望下沉，看好2025年车载光学用量增加和像素升级。
AI Agent：或改变内容分发渠道，看好硬件流量入口发展空间。随着大模型赋能底层技术突破，我们看到AI Agent在AI手机及AIPC端均逐步开始落地。考虑到AI Agent长期将改变人机交互的方式，我们认为手机端有望形成新的流量入口，或深刻影响产业商业模式。
风险提示：
宏观经济低迷影响消费者需求，AI端侧落地进展缓慢，AI手机销售不及预期，VR产品销量不及预期。
