报志愿编写冷春柳

伴随着险企陆续发布二季度偿付能力报告，未上市人身保险公司上半年的投资回报率也露出水面。总体来看，险企综合投资回报率远远高于会计投资回报率，传承了上年的态势。

业内人士表示，主要是上半年度债券市场走牛得到的结果。低费率条件下的险资投资，必须加强资产负债率统筹联动，各个方面提高资产负债管理水平。

债牛市场行情

推升综合性投资回报率

依据非上市险企偿付能力报告，在投资回报率层面一般有两个指标，即投资回报率和整体投资回报率，前面一种又叫会计投资回报率，对险企本期纯利润有重要影响，而综合性投资回报率乃是考虑到了险资投资平仓盈亏浮亏得到的结果。

总体来看，受债券市场走牛产生的影响，上半年度，已公布统计数据的61家未上市人身保险企业综合投资回报率水准远远高于会计投资回报率，综合性投资回报率的均值大约为4.13%，会计投资回报率的均值大约为1.98%。在其中，综合性投资回报率最高达9.55%，最低为0.74%，综合性投资回报率高过3%的人身保险企业一共有41家。会计投资回报率最高达5.10%，最低为-0.43%，会计投资回报率高过2.5%的人身保险企业一共有12家。

依据国家金融监督管理总局数据信息，2022年，险资综合投资回报率和财务回报率分别是1.83%和3.76%，2023年，这两个指标值分别是3.22%和2.23%。可以看出，上半年度险企综合投资回报率和财务投资回报率二项回报率指标值存在明显的偏移，这也延续了上年的态势。

燕梳资产管理创始人之一鲁晓岳对《证券日报》编写分析认为，上半年度，证券市场整体呈现出大牛市布局，国债利率呈震荡下行趋势。人身保险企业特别是保险中介公司配备了比较多长期期债卷，得益于债牛市场行情。与此同时，一部分险企将持有至到期投资（HTM）重新分类为可供出售金融资产（AFS），这一举动将隐藏债卷平仓盈亏释放出来至可供出售金融资产的其他综合收益中，进而拉升了综合性规格投资回报率。

鲁晓岳觉得，短期看，社会各界资本回报仍可能保持缓慢下降发展趋势，在这样的背景下，长债仍然存在经济下行的机械能。因而，预估车险公司特别是保险中介公司仍将维持长期期债券配备对策。

加强资产负债率

统筹联动

专业人士一致认为，在低费率条件下，加强资产负债率统筹联动是险资解决现阶段资产负债管理考验的重要途径。

在近期举行的2024年二季度保险资金运用形势分析会上，国寿资产党委书记、高级副总裁于泳表明，现阶段，险资面临新的环境分析、市场情况和监管环境，理财规划要主动求变，不断升级投研能力和资产负债率互动交流水准，加强支持实体经济水平。一是从长期性可持续性角度考虑进行短、中、长期性理财规划整体规划，均衡固定收益和权益类资产占有率；二是创建资产负债率合理协调机制，就中远期利率走势等重要环节达成一致，推动商业保险产品结构优化，并依据债务特性推动多元化配置与精益化管理；三是顺应实体经济和资金需求，自主创新投资方式、丰富多彩产品矩阵。

在泰康资产经理首席执行官段国圣看起来，低费率环境是指保险业资产负债管理所面临的关键考验，而解决这类探索的压根之事取决于提升资产负债率统筹联动。在他看来，下阶段，资产端要以资产负债管理为基础，打造出长期稳健配置组成。固收投资必须坚持资产负债率配对，尽可能变长固定收益资产久期；积极主动发掘自主创新种类机遇；提升增加量与总量个人信用风险防控。权益投资层面，需要结合新时期下权益市场设计风格转变，深入研讨利益设计风格对策，维持稳定中性化持仓，深入推进利益结构调整；要从容应对企业会计准则转变，提升分帐户配备对策；与此同时，要高度重视海外种类研究和管理方法，提高新时期下组合销售市场适应能力。另类投资层面，要深入分析、稳慎配备，关心平稳现金流另类资产配备机遇，并大力加强总量项目运营管理。

据钟意财产经理贡磊详细介绍，为确保资产负债率连动执行，钟意资产与保险中介公司设立了动态性资产负债率连动管理模式。为解决保险中介公司理财规划工作压力，贡磊提议，一是保险公司可以建立动态性资产负债管理体制，二是全力提升长期资产提供，三是不断优化资产负债率业务流程管控，四是重视人寿保险运营规律性，充分发挥人寿保险资产长期性优点。