华创证券研报指出，剖析中国历史上的五次快牛（发生过20个交易日内，上证综合指数较大涨幅超过20%的时间点）。起点为部分最低值，终点为部分最高处。这轮市场行情，上证综合指数从9月18日至9月30日，区段上涨幅度已经超过20%（22.8%）。因此，以往五次快牛期内的一些指标值转变针对这轮的走势追踪来讲有启示意义。

因为迅速市场行情里的判断通常需要十分高频率，因而选择买卖方面指标值为主导。这些数据都具有两面性，一方面指标值就越好代表着热度越高，另一方面指标值太好了又代表着过犹不及。

观察指标值1：成交量

往日五次大牛市来说，大牛市期内成交量提高比较多，均值来讲，五次大牛市终点的成交量是起始点成交量的12.2倍，最短一次是2019年的大牛市，区段终点站成交量是起始点成交量的3.3倍。这轮市场行情，9月18日WIND全A成交量为4817亿，9月30日为2.6万亿元，9月30日成交量是9月18日成交额的5.4倍。

成交量的最高点并不是市场行情的最高点。但，近三次大牛市来说，成交量见顶后，后面上证综合指数上涨幅度空间较小。近三次大牛市，成交量见顶前，均值涨幅为76.8%，成交量见顶后，均值涨幅为9.1%。

观察指标值2：股票融资

2014年-2015年的大牛市过程中，两融余额从4054亿增长至2.2万亿元，终点是起点5.5倍。2019年大牛市期内，终点是起点1.27倍。

这轮市场行情，9月18日，两融余额为1.37万亿元，按照WIND数据信息（现阶段更新至9月27日），9月27日为1.39万亿元。若依照1.27倍设置关心线，则两融余额到1.74万亿元的时候需要给予当心。

观察指标值3：刚成立基金认购

测算大牛市终点站所属月份新设立的偏股基金市场份额与大牛市起始点所属月份新设立的偏股基金市场份额。2005年至今四次大牛市均值倍率为9.9倍，最少的一次是2019年，为2.1倍。这轮市场行情，截止到9月27日，9月新成立基金偏股基金市场份额合计为285.9亿，后面可密切关注新设立额度市场份额转变。

观察指标值4：ERP

一是针对沪深指数300 ERP分位点（充分考虑沪深指数300指数值从2005年逐渐编写，测算9年分位点，在2014年大牛市期内得到这一指标）。2014-2015年大牛市、2019年大牛市期内，分位点的开端都较高，超出80%，终点站都较低。这轮市场行情，9月18日，沪深指数300 ERP分位点为99.9%，到9月30日为61%。

二是针对沪深指数300 ERP平方根。四次大牛市ERP平方根均值波动幅度为5.1％。这轮市场行情，9月18日沪深指数300ERP为7.16%，9月30日为5.39%，现阶段波动幅度为1.77%。

观察指标值5：股票收益率与年利率差值

一是针对沪深指数300的股票收益率与十年国债利率差值分位点（同样，测算9年分位点）。2014-2015年大牛市、2019年大牛市期内，这一误差分位点起始点都较高，超出80%。终点站都大幅回落。这轮市场行情，9月18日，沪深指数300这一指标分位点为100%，到9月30日为91.8%。

二是针对沪深指数300这一指标的平方根。往日四次大牛市从甲地到乙地，沪深指数300股票收益率都低于十年国债利率，区段误差波动幅度约为1.86%。这轮市场行情，9月18日，沪深指数300股息率高于十年国债利率，误差为1.38%。到9月30日，这一误差为0.62%。

观察指标值6：代表性股票上涨幅度

挑选三个股票，一是与股票开户有关的股票（东方财富网），二是股票交易有关的股票（恒生电子），三是受益证券买卖股票（证券公司，挑选上涨幅度最大的一个那一个）。

目前来说，这轮市场行情（9月18日-9月30日），东方财富网的涨幅已经超过了2019年大牛市期内。但证券公司上涨幅度稍低，上涨幅度较大的股票涨幅为59.9%，先前2014年-2015年大牛市、2019年大牛市，证券公司上涨幅度较大的股票上涨幅度分别是594%、147%。恒生电子的涨幅也低于前几次大牛市期内。

观察指标值7：再创新高股票总数

第7个指标可以通过观察再创新高股票总数考量A股的市场情绪。大家测算大牛市期内创三年新纪录股票数量占比。先前五次大牛市，范围内，创三年新纪录股票数量占比最高值均值做到33.5%。现阶段市场行情，到9月18日-9月30日，创三年新纪录股票数量占比最高值仅是2.8%，处在稍低部位。

观察指标值8：主流媒体定音转变

大牛市期内，主流媒体的定音一样值得注意。以2014-2015年大牛市为例子，主流媒体对股票的定音经历过三个阶段。起先关爱为主导，特别强调要“掌握大牛市收益”，“波动不变慢牛”。最后强调大牛市风险性。

当前阶段，主流媒体定音或仍在关爱环节。

风险防范：市场变化增加。