编辑《证券时报》 裴利瑞

　　在中证A500指数发布三个月后，相关基金产品总规模超过3200亿元，创历史新高。

　　目前，关于中国证券交易所A500是否会取代“传统旗舰”沪深300的讨论越来越多。Wind数据显示，近两个月来，沪深300ETF和A500ETF呈现明显趋势，其中沪深300ETF净流出约470亿元，同期中国证券交易所A500ETF净流入1814.26亿元。

　　两大指数ETF此消彼长

　　Wind数据显示，截至12月20日，近两个月来，沪深300ETF基金份额已缩水112.12亿股，净流出总额高达469.66亿元。其中，华泰百瑞、易方达、华夏、嘉实旗下的沪深300ETF四大头部产品分别净流出310.71亿元、72.57亿元、7.67亿元、56.94亿元。

　　与此同时，中国证券交易所A500ETF规模不断上升，创下新高。

　　截至12月20日，中国证券交易所成立并上市了22家A500ETF，最新总规模达到2369.55亿元，再创新高。近两个月来，中国证券交易所A500ETF净流入1814.26亿元，国泰中国证券交易所A500ETF最新规模达到280.02亿元。南方、广发、华夏、富国、景顺长城等5家公司的中国证券交易所A500ETF规模也超过150亿元。

　　到目前为止，中证A500在短短两个月内迅速超过科技创新50、上证50、中证500、与ETF规模相关的ETF规模达到2369.55亿元，仅次于沪深300元的9910.96亿元。

　　在中证A500的快速攻势下，市场上关于中证A500是否会取代沪深300成为市场风向标的讨论越来越多。

　　一些基金公司透露，一方面，由于中国证券交易所A500指数的编制考虑了更符合海外投资标准的筛选条件，如互联互通和ESG可持续投资，可能成为长期基金和海外基金布局A股的重要目标；另一方面，未来可能会有基金产品将业绩基准从沪深300调整为中国证券交易所A500，这也将对资本投资产生一定影响。

　　“这也是近60家基金公司集体布局中国证券交易所A500指数基金的一个主要原因。”上述人士进一步表示，“在传统的宽基础指数模式已经确定的情况下，中国证券交易所A500作为一个新的旗舰指数仍有可能“超车”，所以许多基金公司尽最大努力在这个宽基础指数中占据一席之地。”

　　差异化竞争越来越明显

　　虽然沪深300和中国证券交易所A500相继消失，许多机构和投资者开始重新思考沪深300的未来地位，但许多业内人士表示，这一变化并不一定意味着中国证券交易所A500将取代沪深300，两者在准备方法和指数特征上存在明显差异。

　　晨星(中国)基金研究中心高级分析师李一鸣认为，中国证券交易所A500指数与沪深300指数并不完全处于同一轨道，所以不完全是面对面的竞争。

　　他认为，两个指数在构建方法上存在明显差异。例如，沪深300相对更关注大盘股，A500指数容纳的中盘股比例更高；A500指数包括基于ESG评级的样本股排除方法，而沪深300指数没有。此外，A500指数的构建方法更加平衡和分散，沪深300指数的构建方法相对更加集中。

　　鹏华基金表示，沪深300指数和中证A500指数在编制规则、行业分布、成分股构成等方面存在一定差异。在编制方法上，虽然沪深300和中国证券交易所A500更喜欢市值大、流动性高的龙头股，但中国证券交易所A500通过“先选龙头，再行业均衡”的理念，使行业分布更加均衡，具有市场代表性。与沪深300相比，中证A500的行业覆盖面更广，对细分行业的覆盖面更高。例如，中国证券交易所A500包括化学纤维子行业，而沪深300则不包括化学纤维子行业，但国内碳纤维领先地位。此外，与沪深300相比，中国证券交易所A500的“新”含量较高，超配电力设备、国防军工、医药生物、媒体、计算机等新的生产力方向与非银行金融、银行、食品饮料、农业、林业、畜牧业、渔业等传统产业不匹配。在成分股构成方面，沪深300与中国证券交易所A500的成分股重叠度较高，但也存在一定差异。中国证券交易所A500的自由流通市值较大，成分股的市值覆盖范围较广，覆盖的中小企业比沪深300多。

　　“沪深300的赎回并不一定是资本向A500迈进的明显迹象，而是反映了市场对不同投资风格和机会的重新评估。虽然A500可能会吸引部分资金，但沪深300作为市场的代表，仍有稳定的地位。”李一鸣说。

　　在投资经营层面，李一鸣建议，中国证券交易所A500和沪深300的选择实际上取决于投资者的投资目标和风险承受能力。上海和深圳300可能更适合那些想要覆盖更广泛的市场和追求稳定投资的投资者；A500为那些渴望捕捉中国股市增长潜力和多元化的投资者提供了良好的投资选择。

　　市场结构因情况而变化

　　虽然目前尚不清楚中证A500能否取代沪深300，成为a股市场的风向标，但随着100亿资金的涌入，中证A500指数对市场产生了不可忽视的结构性影响。

　　天丰证券首席战略分析师吴开达在研究报告中表示，中国证券A500指数虽然发布不久，但对市场结构产生了影响。

　　首先，CSIA500挂钩产品影响了宽基指数的增量资金分布，导致一定的结构性市场。沪深300中的非CSIA500股池明显不如A500中的非沪深300股池。此外，与沪深300挂钩的ETF遭遇了明显的赎回，或者用于认购CSIA500的沪深300ETF份额，因为投资者赎回了现有的沪深300ETF份额。

　　Wind数据显示，中证A500、近三个月沪深300的涨幅分别为24.83%、22.89%，中证A500已经显示出一定的超额回报。

　　其次，A500的行业中性特征使得“行业中性”作为一个因素开始反映超额回报。A500的行业中性特征使其长期或更好的回撤和超额表现，无论是筛选红利、增长、价值还是主题策略，都可以带来任何以其为股池的增强策略。

　　值得一提的是，当波动性放大或行业轮换速度加快时，A500行业中性特征带来的优势将会扩大。以2024年9月以来波动性放大、行业轮换加速的市场为例，天丰证券在A500中编制了“A500股息”指数，以沪深300股息和中国证券股息为例。