证券时报编辑 安仲文

　　在防守和进攻上两头不讨好的FOF（基金中的基金），正面临着资金严重不足的问题。

　　近期公募FOF密集出现新产品延长募集、老产品开放期拉长以及被迫清盘等多重现象。业内人士认为，这可能与当前FOF业绩压力较大有关，尤其是FOF防守不足、进攻有限的特点，对保守型投资者或进攻型投资者难言吸引力。

　　此外，公募行业竞争激烈，使得FOF仓位配置更倾向于自家基金产品，也可能使得外界对FOF基金经理缺乏自主决策权的印象进一步强化。

　　有的延长募集有的清盘

　　FOF基金受冷遇

　　8月24日，财通基金发布公告称，旗下财通颐享稳健FOF已于2024年8月5日起开始募集，原定募集截止日为2024年8月23日。 为充分满足投资者的投资需求，决定将该基金的募集期延长至2024年9月6日，即该基金最后一个募集日为2024年9月6日。

　　在前一日，国投瑞银基金亦公告表示，国投瑞银兴源定期开放FOF因运作需要，开放期由2024年8月12日至2024年8月23日，调整为2024年8月12日至2024年9月6日。延长开放期很大程度上是防止该基金夭折，根据相关合同规定，若某个开放期届满后，基金资产净值低于5000万元，该FOF基金合同将终止并进行基金财产清算，且无需召开持有人大会。

　　同在8月24日，银河基金决定对旗下一只FOF进行清盘，银河悦宁稳健养老FOF截至2024年8月23日，基金资产净值低于2亿元，已触发基金合同终止事由，因此该FOF的最后运作日将停留在8月24日。

　　中欧基金同一日内也对旗下一只FOF的清盘做好准备。公告显示，中欧星选一年持有期混合FOF资产净值已连续40个工作日低于5000万元，若截至2024年8月28日，出现连续50个工作日低于5000万元的情形，将按照基金合同约定程序对基金进行清算，且无需召开基金份额持有人大会。

　　此外，8月24日开始清盘的还有南方基金旗下的南方景气楚荟持有期FOF，该基金发布的信息显示，基金资产净值已连续50个工作日低于5000万元，触发基金合同约定的终止情形，该FOF基金因此将从24日开始进入财产清算程序。

　　新FOF延长募集期、老FOF延长开放期甚至清盘等现象频繁出现，凸显出当前公募FOF市场资金短缺的状态。

　　防守不力进攻不足

　　FOF产品变“鸡肋”？

　　FOF产品在市场中缺乏资金关注，很大程度上与该类产品在防守与进攻上比较“鸡肋”的特点相关。

　　“对进攻型投资者而言，偏股型的赛道主题基金更为合适，对保守稳健的投资者而言，固收类基金的安全垫往往更高，在控制回撤较好的情况下，也不乏更有吸引力的收益空间。”华南地区的一家基金公司人士认为，当前公募FOF由于操作方式大多背离了FOF产品的初衷，最近几年FOF产品较其他品类缺乏吸引力，使得FOF的印象在公募行业里面变得越来越“鸡肋”。

　　证券时报编辑注意到，目前FOF基金年内收益率已出现不小幅度的回撤，此前FOF年内最高收益率一度接近10%。而今，全市场FOF中，年内收益率最高的尚不足4%，但年内亏损最大的却超过了20%。这种在基金净值收益层面“上有顶下无底”的投资劣势，使得FOF基金在资金市场上越来越遇冷。

　　业内人士认为，许多FOF基金经理的操作风格使得此类产品失去了多元分散的配置意义，甚至进一步放大了净值下跌的风险。以年内亏损超20%的东财均衡配置持有期FOF为例，基金经理将这只名称带着“均衡配置”的FOF做成了一只赛道型产品，截至今年6月末，该FOF重仓的前十大基金产品中，有8只产品为半导体主题基金，仅这8只产品所占的仓位即达到47%。也就是说，东财均衡配置持有期FOF的业绩风格与芯片赛道高度相关，FOF投资的风控特点在该策略下几乎完全消失，也因此年内出现了高达20%的亏损。

　　“若芯片赛道有明显起色时，投资者愿意直接持有重仓芯片股的偏股型基金，还是愿意持有重仓芯片主题基金的FOF？答案很明显是前者。”深圳地区一位基金人士认为，如果FOF产品大量重仓赛道主题型基金，对投资者而言，直接持有赛道主题基金在业绩上则有更多确定性，这使得FOF在吸引力上两头不讨好。

　　正因此，有公募基金公司高管此前接受证券时报编辑采访时直言，公募FOF很难成为一家公募基金的核心业务，该市场在国内也很难真正做大，无论是大型公募或中小型基金公司，产品规模发力重点应该集中在偏股基金的业绩打拼上。

　　当规模做大时

　　FOF基金经理或缺失决策权

　　FOF产品对投资者和资金而言，缺乏吸引力的另一面，还在于该类产品的营销性质大于投资工具，尤其是当FOF的规模较大时。

　　目前，全市场规模最大的公募FOF为交银施罗德基金旗下的交银安享稳健FOF，截至今年6月末，该FOF的资金规模接近52亿元。当FOF产品规模较小时，基金经理尚有买哪家基金的决定权，而当FOF产品规模较大时，FOF买基金的利益关联就成为许多基金公司的营销策略，肥水不流外人田便成为一种普遍印象，这意味着FOF基金经理在管理产品时是否能正常履行职责、发挥基金经理个人能力尚存疑问。

　　以上海一家大型基金公司旗下一只FOF为例，截至今年6月末，该FOF重仓的前9只基金产品中有8只产品为这家基金公司旗下的同门基金产品。对投资者而言，购买FOF产品的目的在于基金经理帮助投资者在全市场中寻找最好的基金，但几乎全部资产流向自家产品时，FOF对投资者而言可能不再是分享机会的投资工具，而成了基金公司的产品营销工具。

　　事实上，当一只规模50亿元的公募FOF仅配置对方基金公司产品5个点的仓位，即可为对方带来2亿元以上的资金规模，在基金产品清盘越来越多、新基金发行越来越难的行业环境下，2亿元的资金规模足以避免一只产品清盘，并可能帮助相关基金产品的规模逐步企稳做强。实际上，当许多老基金的产品规模不到9000万元，或者许多面临清盘的产品仅需300万—500万元即可避免清盘时，公募FOF宝贵的资金流向往往能起到决定作用。

　　“许多大型FOF不可避免地将主要资金配置到自家基金产品上，在某种程度而言，FOF基金经理在投资决策上可能不具有太多的自主权，这与偏股型基金经理基于个人偏好、专业知识和能力圈进行自由选股不太一样。”华南地区一位市场人士认为，单只FOF产品规模较小时，购买别家基金所涉足的利益外溢敏感度较低，但当单只FOF产品规模庞大时，哪怕对别家产品配置5—6个百分点的仓位，就会将自家FOF的资金利益外溢给对方基金公司，这可能使得基金公司管理层对FOF基金经理的投资对象较为关注。