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全文摘要
在近期中证A500指数ETF集体上市且规模快速增长的大背景下，我们观察到：目前A股市场ETF总规模已高达3.65万亿元。相对应的是，A股主动投资规模自2021年高位后持续回落，目前规模回落至4万亿以下，大致在3.5万亿左右。这些数据这不仅体现出我国股票型ETF市场的迅猛增长，也反映出A股投资生态的一场巨变，被动投资正在中期迎来不可逆的崛起，这种大趋势将深刻重构A股的底层投资理念，也将成为未来相当长一段时间最大的资金筹码层面的叙事。
事实上，我们国投策略林荣雄团队较早意识并提出“被动多头的崛起”。早在今年6月我们外发报告《【国投证券策略】不可不察：投资生态真变了》中就鲜明提出：权益ETF是最具潜力的发展导向与明确的增量资金来源。在今年8月，我们在专题报告《四大行领涨的本质是什么？》中通过对银行板块大涨定价现象深入观察，再次鲜明提出：区别于公用事业，四大行领涨或许不是高股息能够完整解释，更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的银行超配+机构低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关，更准确地观察是近年来以沪深300ETF为代表权益被动式发展所带来的最直观定价现象。
在此，我们再次强调：在以权益ETF为代表的被动投资崛起的背景下，投资生态和底层投资逻辑正在重塑，ETF将成为主导定价力量，从此前中字头，再到四大行，再到眼下的半导体，本质皆是如此，在阿尔法层面则体现为ETF超配+机构低配+没有卖盘的领域获得持续定价。
在此，我们详细梳理目前核心ETF相对结构超配的细分行业与相关标的，供广大投资者参考：
1、中证500ETF：主动型基金相对中证500ETF大幅低配非银ETF超配机构低配排序：非银（机构低配6.59pct）、化工、计算机、军工
2、沪深300ETF：主动型基金相对沪深300大幅度低配银行，ETF超配机构低配排序：银行（机构低配10.45pct）、非银、建筑、公用事业
3、科创50ETF：主动型基金相对科创50大幅低配电子、军工和计算机；ETF超配机构低配排序：科创50ETF电子（半导体）权重将近50%，明显高于机构配置比例
可以看到，目前ETF相对机构（市场）超配的领域主要集中在两头：1、以银行、非银和建筑为代表的大市值领域，2、以电子（半导体）、计算机、军工为代表的科技成长领域，整体依然呈现出杠铃型配置格局。
风险提示：政策不及预期，宏观经济变化超预期。
（来源金融界）
