报志愿编写周尚伃

实习编写于宏

我国资本市场有史以来最大规模“A+H”双边市场资产重组、上市券商“A+H”较大的整合实例迈入重大进展。10月10日，光大证券、海通证券股票同歩股票复牌，光大证券、国泰君安A股股票开市同时股票涨停，H股层面，国泰君安和光大证券各自暴涨95.48%和55.07%，涨幅榜中资企业券商板块版块。

券商分析师广泛认为，伴随着金融市场扶持政策大批量落地式，催化反应券商龙头合拼，坚定不移全方位看中非银金融板块行情。伴随着并购深入推进，领域供给侧改革加快，金融行业并购变成万众瞩目的版块投资主线。

俩家证券公司业务合并

将成为行业新龙头

申万宏源证券非银金融首席分析师罗钻辉表示：“光大证券与国泰君安为这轮证券公司企业并购周期内标杆项目，业务合并将打造证券公司新龙头，车牌、专业技能可能完成深层相辅相成。”

本次交易的实际控制方式为光大证券换股吸收合并国泰君安，以价格行情转股，A股与H股设定同样换股比例（1:0.62），以有效均衡多方股东利益。值得注意的是，在此次换股吸收合并前提下，光大证券还拟将大股东上海市国有资产经营有限责任公司发售不得超过100亿人民币A股个股募集配套资金，充分体现了对公司战略发展的坚定信念。

“光大证券与国泰君安合并的实际意义十分重大。”中信证券非银金融首席分析师赵然表明，2022年至今的新一轮证券公司企业并购，本来以中小型证券公司回收小型企业为主导，而这次光大证券与国泰君安强强联手将促进行业高品质转型发展迈向一个新的高潮迭起。总体来看，最少包括四个方面实际意义：一是回应培养一流投行的政策目标；二是助推广州打造出金融中心；三是提升国有金融资本合理布局；四是通过并购，有希望产生示范作用，进一步聚焦新质生产主力专业服务顾客价值和客户生态链，提高支持实体经济质量和效率。

对于这次并购所带来的积极作用，方正证券研究室所长助理、金融业首席分析师许旖珊表明：“以2024年上半年度末数值计算，光大证券和国泰君安资产总额静态数据相加大约为3311亿人民币，将位居行业第一。且100亿人民币配套设施募资落地式有望进一步提升业务合并新主体自有资金整体实力。与此同时，新行为主体相关业务竞争能力均有希望提升，重组后的新行为主体投资银行业务竞争能力有希望位居行业头部，直营及衍生产品业务流程发展机会有望进一步开启。一流投资银行基本建设布局逐渐清晰可见，领域供给侧改革下头部券商开展战略重新组合的可行性、急迫性提高。”

“业务合并，新行为主体有希望实现跨越式发展，向‘具有竞争力与市场引导力的一流投行’总体目标发起挑战。”中投证券非银金融首席分析师郑积沙团队认为，凭着业务合并更强大的资金实力、更加均衡的资产负债结构、长期性坚持的谨慎合规风控核心理念，新行为主体有希望充足得益于领域金融杠杆室内空间开启等政策利好。与此同时，凭着业务合并车牌补充、板图扩大，新行为主体服务广度、深层有希望实现跨越式发展。后面头部券商合拼、中小券商联合状况或层出不穷，特别是同一实际控制人集团旗下俩家或多家券商的整合。

领域并购主线任务

值得注意

近年来，新“国九条”及1+N制度体系加快健全，确立适用金融行业根据并购方法做优做强。9月24日，中国证监会的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》提及，“适用上市证券公司根据并购打造核心竞争力，加速建设一流投行”。在这样的背景下，证券行业并购加快推进，新实例、重大进展不断不断涌现。

除备受瞩目的光大证券和国泰君安的合并事宜外，领域另一起合拼实例“国联证券+中信证劵”也是有重大进展。9月28日，国联证券发布声明称，9月27日，企业变更重要股东、开设技术专业分公司、中信证劵变动控股股东及实际控制人、民生工程基金管理有限公司变动控股股东、民生工程期货有限公司变动控股股东等行政许可申请得到证监会审理。

除此之外，9月4日夜间，国信证券公布《国信证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行A股股权方式向深圳资本等7名关联方选购其合计持有的万和证券96.08%股权。7月16日，国金证券公布，中国证监会已依法审理国都证券变动重要股东、实际控制人的申请办理。6月21日，西部证券表明，正筹备以现金结算方法回收国融证券控制权事宜。

对于此事，招商证券非银金融首席分析师王维逸表明：“近年来，证券公司同行业回收、国企背景股东入股等股权变更事情屡屡发生，参考国外工作经验，在未来在我国证劵市场集中度上涨是必然趋势，外延性企业并购、品牌化运营都是证券公司做优做强的重要途径，头部券商特别是国有大型证券公司市场占比或将进一步提升。”

“券商行业并购投资主线值得注意。”罗钻辉表示，光大证券和国泰君安的股票复牌有希望提高券商股市场行情可持续，建议重点关注并购投资主线。券商股的并购投资思路主要包含五大方位：一是处理同行业竞争；二是区域特色证券公司发展壮大需求；三是国有资本融合私营证券公司；四是同一国有资本实际控制人集团旗下证券公司融合；五是证券公司估值修复时为拓展业务版图开展全产业链纵向并购。