本报编辑冷翠华见习编辑杨笑寒

　　近日，国家金融监督管理总局公布了2024年前三季度保险业资金使用情况。

　　截至第三季度末，保险公司资金余额32.15万亿元，同比增长14.06%。前三季度，保险公司年化金融投资收益率(以下简称“金融投资收益率”)为3.12%，年化综合投资收益率(以下简称“综合投资收益率”)为7.16%。在大类资产配置方面，人寿保险公司在股权资产（股票+证券投资基金+长期股权投资）中的资本使用比例连续两季度上升。

　　投资回报率继续上升

　　自今年以来，保险公司的整体投资收益率呈上升趋势。

　　根据监管披露的数据，今年前三季度，保险公司财务投资收益率为3.12%，同比增长0.22个百分点。其中，财产保险公司前三季度财务投资收益率为3.14%，个人保险公司收益率为3.04%。

　　就综合投资收益率而言，今年前三季度，保险公司的综合投资收益率为7.16%，持续保持较高水平。其中，财产保险公司前三季度综合投资收益率为5.47%，个人保险公司收益率为7.30%。

　　金融投资收益率与综合投资收益率的区别在于，金融投资收益率主要反映了直接影响保险企业当前利润的投资部分。综合投资收益率考虑更全面，涵盖了浮动利润、浮动损失等不直接影响利润的投资收益。

　　自今年以来，保险公司的综合投资收益率一直明显高于金融投资收益率。第一季度、上半年和前三季度的综合投资收益率分别为7.36%、6.91%和7.16%，财务投资收益率在2.2%至3.2%之间。

　　普华永道中国金融业管理咨询合伙人周进告诉《证券日报》编辑，今年第三季度末股市大幅上涨，给股票投资带来了一波收益，也提高了前三季度的投资收益率。然而，由于不同公司的会计分类和会计规则，这些收益并没有完全反映在当前的利润表中，具体体现在两个方面：一方面，如果股票被列为长期股权投资，其浮动利润会计入其他综合收益，统计入综合投资收益，但不反映在财务投资收益率中；另一方面，大多数非上市保险公司尚未采用新的金融工具会计准则（IFRS9），其股票分类仍可由管理层指定为可供出售（AFS），浮盈部分的处理也只反映在综合投资收益率中，不包括在金融投资收益率中。这是前三季度财务投资收益率与综合投资收益率差异较大的主要原因。

　　债券投资仍然是主力军

　　从资产配置的角度来看，前三季度，保险公司仍以债券为主要配置方向，股权投资配置余额的比例有所上升。

　　具体来说，截至第三季度末，财产保险公司银行存款配置余额占其资金使用余额的17.88%，债券配置余额占37.27%。股权投资配置余额占23.36%，环比上升1.73个百分点。

　　人身保险公司作为保险资金使用的“主力军”，资金使用余额约占整个保险业的90%，因此备受关注。截至第三季度末，人身保险公司债券配置余额14.23万亿元，同比增长25.52%，增速最高。同时，债券配置余额占资金使用余额的49.18%，创近年来新高。

　　业内人士认为，保险资本作为一种长期、稳定的资本，与债券的资产属性高度一致。因此，保险公司更喜欢以债券为代表的固定收益资产。

　　星图金融研究所研究员黄大志告诉《证券日报》，对于保险公司来说，持有固定收益资产的优势在于收入相对确定，因为保险公司通常采取持有固定收益资产到期的投资策略。然而，持有固定收益资产的比例过大也有缺点。最重要的是，债券资产持有到期的收益率较低，保险公司的负债端具有一定的刚性成本，需要防止利差损失的风险。

　　虽然债券配置余额同比大幅增加，但人身保险公司在股权投资中的配置余额也在增加。第三季度末，人身保险公司股权投资配置余额为6.04万亿元，占20.89%，连续两个季度增长。其中，股票配置余额同比增长17.24%，仅次于债券投资。业内人士认为，保险资本的股票配置余额同比大幅增加，主要受两个因素的影响。一是随着市场的大幅反弹，保险公司的股权头寸市值大幅上升，其余比例增加；二是部分保险资本增加了股权资产的配置。

　　展望2025年保险资金配置，中国人寿副总裁兼首席投资官刘晖近日表示，保险资金应坚持“稳定基础配置，优化风险资产”的总体配置理念。一是固定收益投资继续稳定配置超长期利率债券，积极挖掘收益率相对优势的优质信用品种配置机会，充分发挥交易固定收益的补充作用。二是保持股权投资的合理头寸，坚持风格均衡、战略多样化，把握高股息配置节奏和投资安全边际。三是稳定传统非标固收投资规模，不断创新股权和资产证券化产品的投资模式。