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本报编辑周尚
自全面注册制度改革实施以来，市场分销定价功能逐步发挥，但“高价超额募集”现象时有发生，引起了市场的广泛关注。12月9日，《证券日报》编辑从证券公司获悉，中国证券协会（以下简称“中国证券协会”）总结了近年来线下投资者分类管理经验，研究制定了线下专业机构投资者“白名单”管理指南（试行）（以下简称管理指南），征求证券公司意见，旨在更好地发挥大型金融机构的示范驱动作用，实施动态调整，建设高质量的线下投资者团队，促进适者生存的市场生态形成。
促进高质量形成
线下投资者团队
此前，中国证券交易所协会建立了线下投资者选择名单评估机制，并于2022年发布了第一份线下投资者选择名单。选择名单评估机制自实施以来，在加强线下投资者自律管理、规范市场“集体价格压力”不当行为、维护新股线下发行秩序方面发挥了重要作用。
中国证券协会认为，随着股票发行注册制度改革的进一步推进，线下投资者结构不断优化，线下投资者参与首次公开发行证券线下发行业务综合能力水平提出了更高的要求，管理指南适应综合注册制度改革的要求，按照“稳定、试点、示范”的原则，以专业能力建设为导向，线下专业机构投资者的示范作用进入“白名单”，促进高质量线下投资者团队的形成。
据了解，在起草过程中，中国证券协会主要考虑四个方面：一是促进大型证券、基金和保险金融机构的“稳定器”和“压舱石”的作用，深入实践谨慎投资原则、长期投资、价值投资和责任投资的理念，提高资本市场的内部稳定性；二是注重新股的线下发行业务，从“机构、业务、人员”三位一体出发，建立多层次的评估指标体系，促进“合规、诚信、专业、稳定”产业生态的形成；三是坚持分类监督导向，根据专业机构投资者行业和配售对象类别实施分类自律管理，实现精细、科学、动态管理；第四，在证券、基金、保险等金融机构试点范围内，逐步向其他类型的市场机构推广“白名单”，从声誉约束开始，逐步发挥专业机构投资者在促进市场资源配置、防范和化解市场风险、帮助资本市场高质量发展方面的积极作用。
推动形成
适者生存的市场生态
具体来说，《管理指南》共五章二十五条，分别规定了“白名单”的分类、组织实施和应用。
其中，《管理指南》明确了专业机构投资者积极申请进入“白名单”的条件，充分体现了“白名单”在筛选和检查参与线下发行业务的专业机构投资者的合规性和专业性方面的作用。包括具有良好的综合管理能力，在去年的监管评级中，线下投资者达到A级或以上；具有良好的股票投资管理能力，公开发行基金、社会保障基金、基本养老保险基金、保险基金、年金账户总资产、自营投资账户总市值超过300亿元；具有独立股票研究能力和两年以上积极股票研究和投资经验的中国研究人员、基金经理和投资经理总数超过30人。
同时，《管理指南》对考核指标调整项目作了详细规定。在基准分数的基础上，中国证券协会可以根据申请人及其管理的配售对象的业务类型、业务发展、人员队伍建设、合规风险控制等进行相应的加分或扣分，最终确定申请人的得分。
《管理指南》还披露了“白名单”管理程序。其中，“白名单”分类管理坚持公开、公平、公正的原则。中国证券协会通过成立专家委员会，按照线下投资者自我评价、审查、信息宣传、结果公告等程序，每年进行一次分类管理。此外，为了反映积极的实践声誉导向，中国证券协会将“白名单”列出的证券公司纳入实践声誉信息数据库，“白名单”分类管理供相关监管部门和自律组织参考。
值得注意的是，“白名单”分类管理是中国证券业协会根据线下投资者过去参与线下发行业务的声誉分类管理机制。它不代表对相关机构的综合业务评估和预期判断。任何机构和个人不得将“白名单”用于商业目的。
